事件：2009年7月29日《通信世界周刊》報道，工業(yè)和信息化部、發(fā)改委等幾部委即將聯(lián)合出臺三網(wǎng)融合最新文件，明確電信與廣電實(shí)現(xiàn)雙方有限制的開放，電信領(lǐng)域?qū)⒃诨ヂ?lián)網(wǎng)接入層面向廣電開放，廣電則在內(nèi)容播放層面向電信領(lǐng)域開放。 

　　點(diǎn)評：

　　三網(wǎng)融合加速有線網(wǎng)絡(luò)發(fā)展。原因在于：(1)有線網(wǎng)絡(luò)能夠提供寬帶接入業(yè)務(wù)，提升有線網(wǎng)絡(luò)使用效率；(2)IPTV的步步緊逼導(dǎo)致有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)加快市場化和網(wǎng)絡(luò)整合進(jìn)度；(3)雙向進(jìn)入不僅是有限制開放，更是不對稱進(jìn)入，更偏向于廣電運(yùn)營商進(jìn)入電信領(lǐng)域。我們重申中期策略判斷，面臨新的政策支持和競爭壓力，09年下半年有線網(wǎng)絡(luò)可能迎來行業(yè)發(fā)展新契機(jī)，推薦有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，依次推薦天威視訊(15.19,0.00,0.00%)/歌華有線(12.96,0.00,0.00%)/廣電網(wǎng)絡(luò)(8.60,0.00,0.00%)。

　　非對稱管制可能性更高。10年前業(yè)內(nèi)開始呼吁三網(wǎng)融合(九五規(guī)劃已有提及)，隨著電信基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)逐步成熟，從技術(shù)層面看，三網(wǎng)融合契機(jī)已經(jīng)來臨。但從市場和管制層面，我們認(rèn)為，三網(wǎng)融合任重道遠(yuǎn)，短期內(nèi)政策依然會保護(hù)廣電運(yùn)營商利益。原因在于：(1)短期電信無力承擔(dān)1.6億用戶的電視傳輸職能；要承擔(dān)這一職能，要花費(fèi)3200億進(jìn)行FTTX改造(假設(shè)每戶改造成本2000元)，而每年獲得的利潤不過30多億，作為上市公司，顯然難以接受1%的投資收益率。中國電信09年資本開支計劃392億，即使全部投入FTTX建設(shè)(不投入3G建設(shè))，也需要8年時間；(2)臺網(wǎng)分離尚未完成；相當(dāng)一部分電視臺與有線網(wǎng)絡(luò)分離工作尚未完成，電視臺與有線網(wǎng)絡(luò)利益高度一致，必然在政策和內(nèi)容提供上偏向有線網(wǎng)絡(luò)；(3)電信網(wǎng)與有線網(wǎng)主管部門不一致。廣電總局作為有線網(wǎng)絡(luò)主管部門，勢必不能坐視有線產(chǎn)業(yè)淪陷，而成立類似美國的電信監(jiān)管委員會統(tǒng)一管理機(jī)構(gòu)短期可能性很低。

　　互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)是最可能的突破口。從廣電電信雙方需求看，廣電希望獲得ISP牌照/互聯(lián)網(wǎng)國際出口/VOIP牌照，電信希望獲得IPTV牌照；但更可能的情況是，電信開放ISP牌照給廣電，其他情形依然不變。原因在于：(1)開放ISP牌照不會根本影響寬帶接入市場格局。電信運(yùn)營商占據(jù)中國寬帶接入至少90%市場份額，而有線運(yùn)營商市場份額不到5%，在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量以及市場化運(yùn)作優(yōu)勢下，電信運(yùn)營商并不會過分擔(dān)心有線運(yùn)營商搶奪市場份額；只要抓住互聯(lián)網(wǎng)國際出口不放，有線發(fā)展寬帶接入業(yè)務(wù)依然受電信制約。(2)其他需求難以得到滿足。由于涉及到行業(yè)根本利益，在廣電不放松IPTV牌照情況下(為保護(hù)有線運(yùn)營商)，電信體系顯然也不會主動讓步。總體而言，在國家推動三網(wǎng)融合的大背景下，開放ISP牌照最可能是一個突破口。

　　互聯(lián)網(wǎng)接入有助于有線網(wǎng)絡(luò)使用效率提高。相比承載單一電視業(yè)務(wù)，同時承載電視和寬帶業(yè)務(wù)并不會同比例增加網(wǎng)絡(luò)折舊攤銷，也不會同比例提高網(wǎng)絡(luò)維護(hù)成本和營業(yè)廳等渠道成本，因此寬帶接入業(yè)務(wù)將顯著提升有線網(wǎng)絡(luò)使用效率，提升綜合毛利率。以天威視訊為例，如果沒有寬帶業(yè)務(wù)，公司綜合毛利率可能僅有26%左右，加上寬帶業(yè)務(wù)，毛利率提升至32%。

　　IPTV威脅下，有線網(wǎng)絡(luò)加速發(fā)展。有線網(wǎng)絡(luò)對IPTV的恐懼不言而喻，我們發(fā)現(xiàn)，一旦一個城市IPTV開始推廣，有線電視整體轉(zhuǎn)換進(jìn)度陡然加快，雙向網(wǎng)絡(luò)改造嘎然而起。

 　　而對于中小有線運(yùn)營商，無力(無資金和經(jīng)驗(yàn))進(jìn)行整體轉(zhuǎn)換和網(wǎng)路改造，參與跨區(qū)域整合便成為可以選擇的方案。這也是近年來我們不斷看到跨區(qū)域整合此起彼伏的經(jīng)濟(jì)原因，加上政策的大力支持，有線網(wǎng)絡(luò)的整合已經(jīng)成為一種趨勢。我們維持原有觀點(diǎn)，即有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)拐點(diǎn)即將臨近，09年下半年市場有望看到行業(yè)整合進(jìn)度加快，政策支持力度加大，互動增值業(yè)務(wù)推廣，而8月11日江蘇廣電會議可能進(jìn)一步強(qiáng)化和提升市場對有線行業(yè)加速發(fā)展的預(yù)期。