回首過去，可以發(fā)現(xiàn)，電子紙的發(fā)展具有一定的周期性。 亞馬遜發(fā)布的Kindle電子書閱讀器 是電子紙技術(shù)的一個重要里程碑，它在2007年底正式發(fā)售，為電子紙帶來了從0到1的突破，伴隨著量產(chǎn)的實現(xiàn)，電子紙衍生出眾多應(yīng)用;之后，電子書閱讀器雖好景不長，但電子貨架標(biāo)簽 又順勢接棒，成為電子紙“第二增長曲線”，延續(xù)了電子紙1.5 的風(fēng)潮;當(dāng)前，電子紙技術(shù)在色彩、寬溫、尺寸等方面有了諸多進展，產(chǎn)能飛躍和市場放緩之間形成僵局，倒逼產(chǎn)業(yè)尋找新的增長曲線，推動2.0周期的到來。

　　那么，2.0周期將在何時、以何種方式開啟?或許能從電子紙產(chǎn)業(yè)鏈的中上游看出一些端倪，因為中上游處于整個產(chǎn)業(yè)鏈的前端，它的資源投入和技術(shù)開發(fā)往往決定著整個鏈條的發(fā)展速度。迪顯（DISCIEN）拆解電子紙產(chǎn)業(yè)鏈中上游，發(fā)現(xiàn)其正處于“千帆競發(fā)”的狀態(tài)，競爭激烈又生機勃勃，在環(huán)保健康大勢推動下，中上游集聚的力量將克服成本、良率等阻礙，打破目前的發(fā)展僵局。

　　圖1：電子紙發(fā)展歷程

　　圖片來源：DISCIEN繪制

　　接下來，讓我們通過電子紙產(chǎn)業(yè)圖譜、技術(shù)路線對比、頭部廠商動向、模組產(chǎn)能營收、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素等，預(yù)測和追趕電子紙2.0車輪的方向。

　　一、電子紙產(chǎn)業(yè)圖譜

　　根據(jù)電子紙產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)的分布，迪顯(DISCIEN)繪制了產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，上中下游企業(yè)數(shù)量已超200家。產(chǎn)業(yè)鏈中上游，虹彩光電、萊寶、秋田微等加強資源投入，對原有格局發(fā)起沖擊；產(chǎn)業(yè)鏈下游，小尺寸競爭加劇，倒逼大尺寸彩色電子紙加速推向市場，滲透更多商用場景。

　　圖2：電子紙產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

　　圖片來源：DISCIEN繪制，紅框內(nèi)為新進入者或者加強布局者

　　二、電子紙技術(shù)路線分析

　　從整體來看，電子紙各種技術(shù)路線超15種，其中以電泳流派分支最多，微膠囊電泳、微杯電泳、圍堰電泳（電漿）、膽甾液晶、電潤濕等技術(shù)路線關(guān)注度高。

　　圖3：電子紙技術(shù)路線概覽

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　元太科技

　　元太科技為全球電泳式電子紙顯示技術(shù)的開發(fā)商與供貨商，其23年營收約60.7億元，同比減少9.8%，24H1營收約29.8億元，同比減少8.1%。從歷年分產(chǎn)品情況來看，近3年消費性電子業(yè)績保持穩(wěn)定，營收變化多是由于物聯(lián)網(wǎng)銷售額的波動，主要是受電子價簽3色轉(zhuǎn)4色影響，模組廠商的工藝需要調(diào)整并試產(chǎn)，導(dǎo)致出貨量減少。

　　圖4：2020-2024H1 元太科技營業(yè)收入情況

　　數(shù)據(jù)來源：元太財報、DISCIEN整理

　　元太在膠囊電泳及微杯電泳兩條技術(shù)路線上齊頭并進，膠囊電泳依靠濾光片實現(xiàn)彩顯，雖色彩少但刷新率高、寬溫，適用于電子書閱讀器、監(jiān)視器、廣告等多種應(yīng)用；微杯電泳制程相對簡單，采用彩色粒子的顯示效果好，面向電子價簽、海報等應(yīng)用。

　　圖5：元太科技典型產(chǎn)品介紹

　　圖片來源：元太、DISCIEN整理

　　虹彩光電

　　虹彩光電在2012年成立于臺南樹谷園區(qū)，專精于開發(fā)彩色電子紙關(guān)鍵制程、設(shè)備、系統(tǒng)及創(chuàng)新應(yīng)用，其膽甾相液晶(ChLCD)電子紙技術(shù)由三層液晶堆疊而成，分別反射紅、綠和藍光線，產(chǎn)品系列分為彩色電子紙、Infinity Display(光伏)及Ming Display(mini LED)。2024年，虹彩光電開始加速產(chǎn)業(yè)化進程，與KDI、溢洋光電加強合作，整合ChLCD電子紙供應(yīng)鏈；設(shè)立上海分公司，與青浦巴士、牧東光電、豐灼科技等建立合作。

　　圖6：虹彩光電產(chǎn)品系列及合作伙伴

　　圖片來源：虹彩光電、DISCIEN整理

　　三、電子紙模組產(chǎn)能及營收分析

　　2023年，全球電子紙模組設(shè)計產(chǎn)能約為680M，相對充裕(市場銷量約400M)，90%以上集中在中國大陸，相關(guān)工廠分布在江浙粵皖遼贛等地。

　　圖7：電子紙模組廠概覽

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　2024年，元太、興泰、東方科脈、亞世光電、京東方等廠商持續(xù)擴充電子紙模組產(chǎn)能，預(yù)計在2024年，全球設(shè)計產(chǎn)能將達到800M， 其中元太主要提升川奇揚州工廠產(chǎn)能，興泰、東方科脈、亞世光電、京東方等由于出口考慮，主要是在越南新建產(chǎn)線。

　　圖8：電子紙模組設(shè)計產(chǎn)能測算及分布情況

　　數(shù)據(jù)來源：DISCIEN整理

　　目前，國內(nèi)電子紙模組相關(guān)上市企業(yè)有京東方(未拆分電子紙業(yè)績)、合力泰、清越光電、亞世光電、東方科脈(IPO終止)等。2023年，合力泰、東方科脈（按22年營收計算）等4家企業(yè)的電子紙模組業(yè)務(wù)收入接近30億元。

　　圖9：2020-2024H1中國上市企業(yè)電子紙模組業(yè)務(wù)營收情況

　　數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報、DISCIEN整理

　　四、電子紙未來發(fā)展趨勢分析

　　環(huán)保驅(qū)動

　　隨著全球范圍內(nèi)踐行環(huán)保，電子紙等綠色科技將發(fā)揮越來越重要的作用。碳定價是決策者激勵減排的最有力工具之一，2023年已覆蓋了全球約24%的碳排放量，收入達到1040億美元。大部分碳定價收入需投向與氣候和自然相關(guān)的項目，而電子紙在在絕大多數(shù)碳排放重點領(lǐng)域有相應(yīng)解決方案，其節(jié)能效果已在電子價簽、公交站牌等多個領(lǐng)域進行了驗證，預(yù)計將伴隨環(huán)保大趨勢，拓展更多商用場景。

　　圖10：環(huán)保驅(qū)動電子紙拓展更多商用場景

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　健康驅(qū)動

　　視力健康逐漸成為社會共識，無藍光的電子紙在保護視力方面作用凸顯。 在政策面，國家衛(wèi)健委、國務(wù)院等多個國家部門高度重視青少年視力健康，對青少年近視化率提出約束性指標(biāo)，但近視率扔不樂觀;在教育界，數(shù)字化提升教學(xué)效率，但損傷視力，電子紙為平衡教學(xué)效率和視力健康的重要砝碼;在產(chǎn)業(yè)界，護眼成為顯示產(chǎn)業(yè)界產(chǎn)品升級的重要方向，而電子紙是最優(yōu)解。

　　圖11：電子紙是面向政策面&教育界&產(chǎn)業(yè)界的護眼最優(yōu)解

　　圖片來源：國家衛(wèi)健委、北京大學(xué)兒童青少年衛(wèi)生研究所、DISCIEN整理

　　發(fā)展趨勢

　　電子紙=類紙顯示+物聯(lián)網(wǎng)，應(yīng)用方向也可以分為：①憑借物聯(lián)網(wǎng)特性，取代傳統(tǒng)紙張，動力是減少紙張浪費和人力支出，典型代表為電子價簽;②憑借類紙顯示特性，滲透LCD/LED的市場，最大動力是減少能源支出、安裝簡便及護眼。

　　圖12：電子紙發(fā)展趨勢

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　隨著電子紙朝著大尺寸、多彩方向演進，疊加性能提升、成本降低、良率提高等趨勢，在取代傳統(tǒng)紙的方向上，電子紙衍生出酒瓶、公交站牌等多種應(yīng)用；在顯示方向上，逐步向電子教育、數(shù)字標(biāo)牌、交互平板等市場滲透。